Lonza gab neben dem Zwischenbericht für das 3Q eine Gewinnwarnung heraus. Das Unternehmen senkte die Vorgabe von einem unveränderten EBIT- Wachstum (CHF 440 Mio.) auf ein EBIT zwischen CHF 360 Mio. und CHF 380 Mio. Diese drastische Reduzierung der Vorgaben musste aufgrund von Auftragsverschiebungen und Abbestellungen bei Custom Manufacturing (ES und Biopharma) im 2H09 vorgenommen werden. Wir haben unsere EPS- Schätzungen für 2009-12 um 21%, 27%, 25% und 34% nach unten korrigiert. Wir bekräftigen unser Hold Rating und senken unser Kursziel von CHF 115 auf CHF 76 je Aktie.
Probleme 2009: Alle Geschäftsbereiche leiden unter der schwierigen Wirtschaftslage. Der Geschäftsbereich Biopharmaceuticals ist am stärksten von Auftragsstornierungen und -verschiebungen betroffen, Exclusive Synthesis in geringerem Ausmass. Life Science Ingredients leidet unter einer schwächeren Nachfrage und Preisdruck. Bioscience erholte sich gegenüber 2008 etwas, bleibt aber noch immer hinter den Zielvorgaben zurück. Ausblick: Mit der Bekanntgabe der EBIT-Prognose für 2009 (CHF 360-380 Mio.) kündigte CEO Borgas auf der Telefonkonferenz auch an, dass das EBIT auch 2010 enttäuschend ausfallen werde. Die Kapazitätsauslastung werde zudem aus den vorgenannten Gründen im GJ09 unter 60% liegen (zuvor 60-70%). Wir glauben, dass die Kapazitätsprobleme bei Biopharma auch über das Gesamtjahr 2010 anhalten werden. Eine erste Erholung der Kapazitätsauslastung 2011 könnte im Keim erstickt werden, wenn zeitgleich das Werk in Singapur seinen Betrieb aufnimmt - das neue Werk wird die Kapazität im Biopharma-Bereich um ca. 45% steigern.
Lonza-Aktien werden derzeit zu einem P/E 10E und EV/EBITDA von 14.6 bzw. 6.9 gehandelt. Dies entspricht dem mittleren P/E 10E der Schweizer Peer- Gruppe. Bei einem Ziel-P/E von 14.0 ergibt sich ein Kursziel von CHF 76. Unser DCF-basierter Fair Value liegt bei CHF 92 (vorher CHF 160) pro Aktie. Wir bekräftigen unser Hold Rating und senken unser Kursziel von CHF 115 auf CHF 76 je Aktie.
Quelle: Vontobel
